郑州商品期货交易所白糖品种，受今年春节前后的雪灾天气影响创出年内高点，但灾害性天气带来的损失有限并未能影响甘蔗大丰收。在国内蔗糖供过于求的基本面情况下糖价一路走低。主力合约SR0901自3月4日创出年内最高点5385元/吨后一路下挫，到7月23日最低达3323元/吨，近5个月时间内下跌了38.3%，跌幅达2062个点，接近了糖价的历史低点。

　　目前市场关于糖价已经低于成本价的呼声越来越高，但郑糖的下跌趋势似乎并未就此结束，是什么原因造成这样的结果呢？我们一起来分析分析。

　　一、中糖协数据

　　截至6月底完结的2007年/2008年榨季，国内共生产白糖1484.02万吨 (较上一制糖年度的1199.19万吨多生产284.83万吨)；共销售白糖1015.69万吨(较上一制糖年度的892.73万吨多销售122.96万吨)，销糖率68.44%，低于上年同期的74.44%。从数据可以看出，截至6月底，国内尚有468.33万吨糖没有被消费掉。

　　二、行情回顾

　　由于灾害性天气带来的损失有限，郑糖期价从年内高位开始一路急跌过后，在3200-3300元/吨的蔗糖压榨成本论调支撑下，郑糖期价在四月末到六月中旬展开了为期2个月之久的横盘整理。在巨大的库存压力和惨淡的现货销售背景下，近期糖价开始破位下行。主力合约0901从六月中旬的4050元/吨一路下跌到最低3323，一个月内跌幅接近20%，近月0809合约一度跌破2900元/吨，7月24日，昆明白糖现货仓库报价更低至2840元/吨。

　　三、糖价本身利润已不是制糖企业利润亮点

　　目前国内各大糖业集团都有自己已经建成投产的蔗渣造纸项目。而我们许多投资者还没有注意到纸张销售利润已经远远高于制糖利润。甘蔗榨糖出糖率约为12%，绝干蔗渣率约为13%。蔗渣一般60%用作燃料送入锅炉燃烧产生蒸汽供发电和练糖之用，其余40%作为造纸原料使用。据了解，用甘蔗渣造纸利润空间大，每生产一吨生活用纸，原料成本只有3吨甘蔗渣及200公斤木浆，比进口木浆生产的生活用纸低2500元／吨以上，而生产出来的高档生活用纸可与全木浆生活用纸媲美，售价比全木浆纸略低，有很强的价格竞争空间。

　　我们算这么一笔帐，每生产1吨蔗糖，约对应产出1.1吨的甘蔗渣，用甘蔗渣造纸对比全木浆造纸可节约2500元/吨成本，对应消耗三吨甘蔗渣，那么相当于每吨甘蔗渣用于造纸可以产生约800元的额外收益，按照目前甘蔗渣40%用于造纸的比例，每生产一吨蔗糖，产生的甘蔗渣用于造纸能带来约350元的经济效益，那么现在糖厂的蔗糖生产成本到底该是多少呢？

　　07/08榨季，甘蔗收购价约为260元/吨，对应蔗糖压榨成本在3200左右。但这个成本价没有计算甘蔗渣的回收利用创造的价值。

　　综合上述情况，糖价2850元/吨左右时国内各大糖业集团仍然能做到保本生产，通过提高甘蔗渣造纸比例，还能进一步提高整体收益，弥补糖价下跌带来的损失。

　　所以，笔者认为，在严重的供过于求的糖市背景下，糖价一路下挫，只是进一步的压缩了各大糖业集团的整体利润，目前白糖2850左右的现货价格也并非市普遍认为的亏本销售。当然中小规模的压榨企业没有蔗渣造纸这个额外的收益，糖价长期低位运行情况下，必然会支撑不下去，制糖业的重组优化指日可待。